Teori Portfolio dan Analisis Investasi

Teori Portfolio dan Analisis Investasi

Chapter #3 - #4

MENGHITUNG NILAI BUKU PERLEMBAR SAHAM :

        T_e

N_bp      = --------------

        J_sb

Keterangan :

N_bp      = Nilai Buku Perlembar Saham

T_e        = Total Ekuitas

J_sb       = Jumlah Saham Beredar

Contoh Soal :

Diketahui bahwa nilai total ekuitas PT. CINTA KU TAK KUNJUNG PADAM adalah Rp. 4.000.000.000,- dan jumlah saham yang beredar adalah sebanyak 15 Lot (1 Lot = 500 lbr saham ), hitunglah nilai buku perlembar saham tersebut.

Jawab :

        T_e

N_bp      = --------------

        J_sb

     4.000.000.000

N_bp      =     --------------

         7.500

N_bp      = 533.333, 3333

PENILAIAN SAHAM PREFEREN :

n  Saham yg memberikan sejumlah dividen yang tetap jumlahnya dalam waktu yang tak terbatas

n  Karena saham preferen tidak mempunyai tanggal jatuh tempo, maka penilaian saham preferen merupakan suatu perpektualitas.

Rumus :

            Dps                                               

Vps = -------

                                                            Kps

Vps = Nilai saham preferen

Dps = dividend saham preferen

Kps = tingkat return yang disyaratkan pd saham preferen

Contoh: Microsoft mempunyai saham preferen dengan dividen yang dibayarkan sebesar Rp1.500 tiap tahun. Tingkat return yang diinginkan investor adalah 14%. Berapa nilai sekarang saham preferen?

Jawab :

Vps = Dps/Kps

                   = 1500/0,14

                   = Rp  10.714,28

MENGHITUNG KEUNTUNGAN YANG DIHARAPKAN DARI SAHAM  ( COMMON STOCK / SAHAM BIASA ):

D₁ + P₁ – P₀                dividend yield + capital gain                        D₁               P₁ – P₀

    r   = -----------------                                                                           r    = -----------  + ----------------

       P₀                                                                                                                                 P₀                    P₀

Keterangan :

r           = Keuntungan yang diharapkan dari saham

D₁        = Dividen tahun 1

P₀        = Harga Beli

P₁        = Harga Jual

Contoh Soal  #1:

Manajer Keuangan NV. Filma Tbk. Melakukan analisis keuangan pada perusahaannya. Diketahui bahwa deviden tahun 1 yang diperoleh sebesar Rp. 5.000-, adapun harga beli dan jual dari saham tersebut adalah Rp. 270-, dan Rp. 250,- Hitunglah keuntungan yang diharapkan dari saham tersebut.

Jawab :

5000    + 270 - 250

250            250

r = 20 + 0.08

r = 20.08

Jadi, keuntungan yang diharapkan dari saham tersebut adalah Rp. 20.08

Contoh #2 :

PT. XYZ memperkirakan akan ada pendistribusian dividen tahun depan sebesar 3.000. Harga saham PT ini sekarang adalah 8.000 per lembar. Tahun depan diramalkan harga saham akan naik menjadi 10.000 per lembar karena perusahaan baru saja memenangkan proyek besar dari pemerintah. Berapakah Expected return dari saham PT.XYZ?

            r  = 3000 + 10000 – 8000

                             8000

            r  = 62,5 %

PENILAIAN SAHAM BIASA / COMMON STOCK

Dividend Discount Model – Perhitungan harga saham sekarang yang menyatakan bahwa nilai saham sama dengan present value dari semua dividen yang diharapkan di terima di masa yang akan datang.

Keterangan :

H - Time horizon for your investment.

Example

Diramalkan bahwa PT. XYZ akan membayar dividen sebesar $3, $3.24, and $3.50 untuk 3 tahun yang akan datang. Pada tahun ketiga, kalian mengantisipasi menjual saham dengan harga pasar sebesar $94.48. Berapakah harga saham apabila diketahui 12% expected return?

Jawab :

 

Dividen Bertumbuh Secara Konstan (Constant Growth Model)

n  Dividen tumbuh sesuai dengan tingkat pertumbuhan perusahaan

n  Model ini mengasumsikan bahwa dividen tumbuh pada suatu tingkat tertentu (g) / konstan

n  Model ini cocok untuk perusahaan yang mature dengan pertumbuhan yang stabil

P₀ = D₀(1+g)/Ks-g

Keterangan :

P₀ = Harga saham

D₀ = Nilai dividen terakhir

 g   = tingkat pertumbuhan perusahaan

Ks = tingkat keuntungan yang disyaratkan pada saham tsb

{Model ini disebut Gordon model sesuai dgn nama penemunya Myron J Gordon}

Contoh :

Dengan menggunakan Gordon Model, kita dapat menghitung harga saham A, apabila diketahui dividen terakhir adalah Rp 1,82. Tingkat pertumbuhan perusahaan diperkirakan sebesar 10%. Investor mensyaratkan return sebesar 16%, berapa harga saham A?

              P₀ = D₀(1+g)/Ks-g

                   = 1,82(1+0,10)/0,16-0,10

                   = 33,33

Dividen Tumbuh Secara Tidak Konstan (Nonconstant Growth Rate) :

n  Umumnya, tingkat pertumbuhan dividen tidak konstan karena kebanyakan perusahaan2 mengalami life cyles (early-faster growth, faster than economy, then match with economy’s growth, then slower than economy’s growth)

Langkah2 Perhitungan Nonconstant Growth :

1. Menentukan estimasi pertumbuhan dividen ( g )
2. Menghitung present value dividen selama periode dimana dividen tumbuh tidak konstan
3. Menghitung nilai saham pada periode pertumbuhan tidak konstan
4. Menjumlahkan 2 dan 3 untuk mendapatkan P₀

Contoh Nonconstant Growth :

Perusahaan Hayo selama ini membagikan dividen yang jumlahnya bervariasi. Perusahaan memperkirakan kenaikan pendapatan sebesar 20% per tahun selama 2 tahun mendatang, tetapi setelah itu pendapatan akan menurun menjadi 5% per tahun sampai waktu tak terhingga. Pemilik perusahaan menginginkan return sebesar 18%.Dividen terakhir yang dibagikan adalah Rp 200/ lembar. Berapakah harga saham perusahaan tsb sekarang?

r1,2          = 20% r3             = 5% ( pada saat turun )                n             = 2 tahun D0           = 200/lembar

Jawab :

D₁ = D₀ (1+ 0,20)        = 200 (1,20) = 240

D₂ = D₀ (1+0,20)²          = 200 (1,44) = 288

PV (D₁, D₂)                 = 240/(1+0,18)+288/(1+0,18)²

                                    = 203,39 + 206,84= 410,23

P₂ = D₃/Ks – g            = D2 (1+0,05) /0,18 – 0,05

                                    = 302,40/0,18-0,05 = 2.326

PVP₂                                    = 2.326/(1+0,18)² = 1.670,5

P0 = 410,23+ 1.670,5 = 2.080,73

Contoh Soal #2

Perusahaan Yahoo selama ini membagikan dividen yang jumlahnya berbeda sesuai dgn pertumbuhan perusahaan. Perusahaan memperkirakan kenaikan pendapatan sebesar 30% per tahun selama 3 tahun mendatang, tetapi setelah itu pendapatan akan menurun menjadi 10% per tahun untuk selamanya. Pemilik perusahaan menginginkan return sebesar 16%.Dividen terakhir yang dibagikan adalah 1,82/ lembar. Berapakah harga saham perusahaan tsb sekarang?

Jawab :

n  D₀ = 1,82

n  D₁ = D₀ ( 1+0,30 )       = 1,82 (1,30) = 2,366

n  D₂ = 1,82 (1+0,30 )²    = 3,070

n  D₃ = 1,82 (1+0,30 )³   = 3,999

n  D₄ = 3,999 (1+0,10)    = 4,399

            PV (D₁,D₂, D₃)            = 2,36/(1+0,16) + 3,070/(1+0,16)² +3,999/(1+0,16)³

                                                = 6,89

n  P₃                                = D₄ / Ks – g

                                                = 4,399/ 0,16 – 0,10

                                                = 73,32

PVP₃                               = 73,32 / (1+0,16)³

                                                = 46,97

Jadi harga saham

P₀        = PV (D₁,D₂,D₃)+ PVP₃

                        = 6,89 + 46,97 = 53,86

MENGHITUNG PEMBAYARAN DEVIDEN YANG TIDAK TERATUR :

Dalam kondisi tertentu Perusahaan kadang kala melakukan pembayaran deviden tidak teratur setiap waktunya, dan itu terjadi bukan disengaja namun tentunya didasarkan dengan berbagai alasan.

Formulasinya adalah :

D                  D                        D_t

P₀        =    ------------- + ------------- + ……….

       (1 + k )¹       (1 + k )¹        (1 + k)^t

Keterangan :

P₀        = Nilai Intrinsik saham

D         = Deviden

k          = Tingkat Diskonto

Contoh Soal :

Sebuah perusahaan membayarkan Deviden selama 8 periode sebagai berikut :

Periode ke-t	1	2	3	4	5	6	7	8
Dt	Rp. 30,-	Rp. 20,-	Rp. 23,-	Rp. 30,	Rp. 26,-	Rp. 28,-	Rp. 30,-	Rp. 34,-

dengan tingkat diskonto sebesar 15% konstan. Hitunglah nilai intrinsik saham tersebut berdasarkan rumus diatas.

Jawab :

                        30               20              23               30                26              28               30              34

Po        = ------------- + -------------- + ------------ + ----------- + ------------ + ------------ + ------------ + -------------

                 (1 + 0,05)¹   (1 + 0,05)²  (1 + 0,05)³  (1 + 0,05)⁴  (1 + 0,05)⁵   (1 + 0,05)⁶   (1 + 0,05)⁷   (1 + 0,05)⁸

1	2	3	4	5	6	7	8	Jumlah
28.57142857	18.14058957	19.86826477	24.68107445	20.37168033	20.89403111	21.3204399	23.01253831	176.860047

Jadi nilai intrinsik saham perlembarnya adalah Rp. 176.860047

EARNING PER SHARE ( EPS )

Earning Per Share atau pendapatan Per Lembar Saham adalah bentuk pemberian keuntungan yang diberikan kepada para pemegang saham dari setiap lembar saham yang dimiliki.  Menurut Van Horne dan Wachowicz, Earning Per Share adalah “Earning After Tax (EAT) devided by the number of common share outstanding”  rumusnya adalah sebagai berikut :

EAT

EPS     = ---------------------

J_sb

Keterangan :

EPS     = Earning Per Share

EAT     = Earning After Tax

Jsb      = Jumlah saham yang beredar

Contoh Soal :

PT. Putih Manjakani. Tbk, mencatatkan pada tahun 2010 memperoleh EAT sebesar Rp. 200.000.000,- dan 200.000,- rata-rata tertimbang saham biasa yang beredar. Hitunglah EPS….

Jawab :

      200.000.000

EPS     = ---------------------

         200.000

EPS     = 1.000

Maka EPS  PT. Putih Manjakani. Tbk, adalah Rp. 1.000,- per lembar saham

PRICE EARNING RATIO ( PER ) :

Bagi para investor semakin tinggi PER maka pertumbuhan Laba yang diharapkan juga akan mengalami kenaikan. Dengan begitu PER {ratio harga terhadap Laba} adalah perbandingan antara market price pershare ( MPS ) { harga pasar per lembar saham} dengan earning pershare ( EPS ) {Laba per lembar saham}. Adapun menurut Van Horne dan Wachowicz, PER adalah “The market price pershare of a firm’s common stock devided by the most recent 12 month of earning pershare”.  Rumusnya adalah sebagai berikut :

       MPS

PER    = -------------

       EPS

Keterangan :

PER    = Price Earning Ratio

MPS    = Market Price Pershare

EPS     = Earning Pershare

Contoh Soal :

PT. Lemah Gemulai Selalu, Tbk. Menginginkan pada saat go public memperoleh harga pasar perlembar sahamnya adalah Rp. 12.000,- dan mengharapkan Laba perlembar sahamnya adalah sebesar Rp. 315,-. Maka hitunglah PER

Jawab :

    12.000

PER    = ------------

      315

PER    = 38.09

Maka PER yang diperoleh adalah 38 kali.